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电子丈量仪器俊彦鼎阳科技:剑指高端国产代替不变的主旋律

发布时间:2022-08-22 10:43:46 来源:米乐捕鱼王
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  鼎阳科技树立于2007年,是通用电子测验丈量仪器范畴的职业领军企业,深耕通用电子测验丈量仪器及相关处理计划。到2021年末,公司在北美和德国树立全资子公司,在成都树立分公司,办公处掩盖北京、上海、西安、武汉、南京,产品及服务远销全球80多个国家及区域。

  经过构建鼎阳科技的中心逻辑结构,咱们以为国产代替是鼎阳科技不变的生长逻辑,未来生长空间宽广,详细来看:

  2)商业形式优:通用电子测验设备“体积小+更新快”适宜“短平快”的经销商业形式,并有助于打造自主品牌;

  3)战略布局明晰:短期看,产能扩张+产品功用优势有助于中端产品的加速代替,长时刻看,“芯”项目布局有望翻开高端商场。

  公司深耕通用电子测验和丈量仪器的开发与技能立异,研制具有自主中心技能的数字示波 器、波形与信号发生器、频谱剖析仪、矢量网络剖析仪等产品。

  2)第二阶段:2014年公司树立美国、德国分公司推进海外本土化,后期与职业世界领导企业力科及全球电商途径亚马逊树立安稳事务协作关系。

  3)第三阶段:2016年后树立云联盟途径与高校打开协作,屡次荣获国内外奖项,成为全球闻名的通用电子测验丈量仪器品牌。

  公司树立以来专心于通用电子丈量仪器的开发和技能立异,推出数字示波器、波形和信号发生器、频谱剖析仪、矢量网络剖析仪四大主力产品,并为终端用户供应全面配套测验服务。在不断丰厚产品品类的一起,公司一起具有三大类射频微波仪器的出产及出售才干,四大产品均已完结我国、北美、欧洲全球三大主力商场规划化出售。

  实践操控人秦轲持有22.34%的股份,为鼎阳榜首大股东。秦轲自上市以来一直是公司的第 一大股东且担任董事职务,确保公司决议计划一致性和公司实践操控人的话语权。现任公司董事长及总司理,办理经历丰厚。

  1)技能经历丰厚。秦轲曾在1997年8月至2000年12月担任信华科技(厦门)有限公司质量办理工程师;2001年2月至2001年11月11月担任拂晓网络有限公司软件研制工程师。

  2)办理经历丰厚。秦轲曾于2001年12月至2002年4月任北京信威通讯技能股份有限公司产品研制司理;2002年5月至2005年2月深圳市格林耐特通讯技能有限责任公司产品研制部司理。(陈述来历:远瞻智库)

  电子丈量仪器首要用于器材、资料和设备的电学参数丈量,以电量、非电量、光量的方式, 丈量被测方针的各项参数或操控被体系的运转。

  现代工业大出产中,用在丈量上的工时和费用约占整个出产所用的20%-30%。进步丈量水平+下降丈量本钱+削减丈量误差+进步丈量功率,对国民经济各范畴至关重要。

  1)通用电子丈量仪器是现代工业的根底,是电子工业开展和国家战略性、根底性重要工业之一,常见类型包含示波器、射频类仪器、波形发生器,以及电源与电子负载。

  2)专用仪器以某一个或几个专用功用为意图,规划制作难度极高,运用范畴较小,但在某些细分范畴不可或缺,如光纤测验仪器、电磁兼容 EMC 测验设备等。

  1)从丈量原理视点,电子丈量仪器的技能根底是微电子技能,其丈量体系包含三个功用板块:信号收集模块(包含传感器电路、信号调度电路)、信号剖析与处理模块、结构表达与输出模块,实践是经过传感器将所需丈量方针转化成电信号(物理传感→电信号→数字转化),然后经过衔接电子设备进行后处理+剖析的进程。

  2)从运用视点,电子丈量设备实质是对各模块的集成,外加体积小+带着便当+GUI 友爱,运用者上手操作并不杂乱,对照操作手册即可完结根本丈量,对应训练周期短。

  跟着电子科学技能的开展,许多物理量都可设法经过必定的传感器改换成电信号,再运用电子技能的办法进行丈量。然后现代化科学技能和现代化大出产中大部分要求精细和精确丈量的内容都可运用电子丈量的办法来完结。因而单从原理来看,电子丈量的实用性强+潜在运用场景广。

  电子丈量仪器是技能密集、常识密集型产品,是现代电子信息及相关工业科研、出产、试 验、修理的根本条件和重要手法,其在现代经济建造和国防建造中具有战略性的根底位置。 职业工业链杂乱,上中下流企业多样。

  依据 Frost&Sullivan《全球和我国电子丈量仪器职业独立商场研讨陈述》对职业不同视点得 分分类:

  1)从供货商视点来看,首要有电子元器材厂商、电子资料厂商、机电产品厂商、机械加工 和电子组装厂等。

  2)从电子元器材视点,可以分为自动电子元器材与被迫电子元器材两大类。自动电子元器 件,即可以履行信号改换、数据处理的组件,首要包含 IC 芯片、二极管、三极管等,其特 点是等效电路均含有受控电源;被迫电子元器材,即不含有受控电源的电路组件,首要包含 PCB(印制线路板)、电阻、电容电感及被迫射频元器材等几大类。

  比方高带宽示波器对高速信号进行收集时需求用到高带宽的扩展器芯片和高速模数转化器芯片等中心芯片;高精度数字万用表需求对电压进行安稳的分压需求用到年安稳度在 ppm(百万分之一)等级的高精度电阻;射频类仪器中用到许多微带线和带状线滤波器直接在 PCB 上加工,对 PCB 的加工精度和 PCB 基材的介电常数安稳性及介质损耗提出了很高的要求。

  1)仪器对芯片依靠程度大,跟着电子测验丈量仪器不断走向数字化、软件化和智能化,仪器对芯片的依靠程度越来越大。

  2)芯片品种多且集成度低,不同于消费类电子产品寻求高集成度和低功耗,电子测验丈量仪器寻求极致的整机功用,需求一起满意宽带、大动态规划和灵敏且杂乱的信号处理要求,在规划时往往优先考虑挑选各种芯片类型中功用最为优秀的类型来组成体系,这使得仪器体系中所用的芯片,除了针对仪器专门定制的芯片外,其它大部分芯片的集成度都相对较低,此外也使得仪器所用芯片品种繁复,简直涵盖了如今芯片分类中一切的品类。

  3)中游厂商以外采为主,因为所需芯片品种多、芯片研制周期长、规划难度大,电子测验丈量仪器企业难以承当本身产品的悉数芯片研制,通常是挑选上游芯片厂商的现成芯片来设 计产品,只要少量研制实力强的测验丈量仪器企业为了产质量量的进步和完结产品差异化而自主研制仪器中心芯片。

  1)依照质量等级分类,芯片可以分为民用级(消费级)、工业级、轿车级、军工级,部分 要求更高的场景为航天级,其可靠性和安稳性要求顺次上升。

  2)依照运用功用(最常用),可分为扩展器、ADC、DAC、CPU、GPU、FPGA、DSP 等。

  在电子测验丈量仪器产品中,芯片承当重要人物。如完结模仿信号和数字信号相互转化的 ADC/DAC 芯片、完结模仿信号调度的可变增益扩展器芯片、完结数字信号处理的 FPGA 芯 片、完结信号调制/解调的调制电路芯片等。

  高功用测验丈量仪器中的芯片需求集宽带、大动态规划、低噪声、灵敏可装备的特性于一身,往往必须将集成电路工艺的功用发挥到极致才干到达功用方针,对芯片规划和制作工艺要求十分高。

  依据 Frost&Sullivan《全球和我国电子丈量仪器职业独立商场研讨陈述》,为研制高功用测验丈量仪器产品,加速研制仪器专用芯片是电子丈量仪器企业开展的重要方向。

  1)国内厂家芯片收购依靠答应证,方针不确定性大,因为部分高功用的芯片遭到国外政府的监管,国内电子测验丈量仪器厂商在收购相关芯片前需求先获得出口答应证书,给产品的研制和出产带来了必定的困难和不确定性。

  2)全球现在共 5 家电子测验丈量仪器企业具有自主研制中心芯片的才干,其间我国自主品牌仅普源精电一家企业。现在测验丈量仪器厂商的首要芯片供货商均来自于国外,包含模仿 芯片巨子德州仪器公司和亚德诺公司,FPGA 巨子赛灵思公司和英特尔公司,存储器芯片公 司三星电子、SK海力士和镁光公司等。国内芯片公司因为产品技能水平还存在十分大的差 距,仅能供应一些相对简略的芯片用于电子测验丈量仪器产品。

  电子丈量仪器职业中游企业即规划、出产和出售电子丈量仪器并供应售后服务的厂商。职业界企业首要分为通用电子测验丈量仪器制作商和专用电子测验丈量仪器制作商。

  通用电子丈量产品首要包含示波器、频谱(信号)剖析仪、射频信号源、数字万用表等,产品存在必定的可互换性,商场竞赛较为充沛。

  2)专用电子测验丈量仪器厂商首要侧重在特定的细分商场,遍及规划偏小。制作满意特别需求的测验仪器产品,例如:锁相扩展器、光纤测验仪、变压器测验仪等。

  专用测验仪器的品种多种多样,往往仅针对某些特定的运用进行研制,每种产品的客户群相对较窄,导致单个品类的产品商场规划比较小,这使得专用测验丈量仪器厂商的规划遍及偏小,规划大的相关企业产品品种繁复。商场会集度高,“五强“位置杰出。

  1)世界视角,当时全球电子测验丈量仪器厂商体量跨度较大,运营额从十万美元级到十亿美元级不等。首要厂商仍然会集在欧美,全球特别是美国,比方全球前 5 大通用电子丈量厂商有 3 家坐落美国,2019 年这 5 家企业的总运营额占通用电子测验丈量商场的 54.1%。

  2)国内视角,国内通用电子测验丈量厂家的规划还相对较小,年运营额遍及缺乏 1 亿美元。以示波器为例,依据 Frost&Sullivan 测算,2019年我国数字示波器商场规划约为 26.56 亿元,是德科技国内商场占有率为 19.8%;泰克国内商场占有率为 13.8%;罗德与施瓦茨国内商场占有率为 4.4%;力科国内商场占有率为 3.7%,国内普源精电和鼎阳科技别离仅占 2.15%和 3.95%。

  1)国外起步早技能老练,美国、欧洲等兴旺国家和区域在通用电子测验丈量仪器范畴起步时刻早,一起其在信息技能、丈量技能等方面的优势和杰出的下流运用范畴工业根底,对电子丈量仪器产品运用场景的了解更深入,有丰厚的产品特别是高带宽、高频率产品的规划和开发经历。

  国外优势企业因为先发优势长时刻堆集构成的技能优势,特别是其在高端产品中心专用芯片范畴的研制优势是国内企业短时刻内难以逾越的。

  2)国内起步时刻较晚,但仍有少量企业经过技能堆集打破国外优势企业的世界独占,品牌闻名度不断进步,以芯片为例,普源精电是国内仅有可以独立制作芯片的电子丈量设备厂商。

  从下流运用视点,电子丈量仪器商场分为轿车,消费电子,航空航天和国防,IT 和电信等。 其他部分包含银行,金融服务和稳妥(BFSI),文娱,电子商务和医疗。IT 和通讯是电子丈量 仪器的中心运用范畴,占比 47%左右;其次是消费电子商场在2019年占有约 26%的商场份 额。

  下流对中游电子丈量仪器的影响,实质源于终端电信号丈量的需求。依据电信号对应的实践场景,然后区分细分范畴,下流细分范畴的高景气量将拉动电子丈量仪器的需求。

  1)轿车职业以电力主导的新动力革新,添加配套电力设备的需求,对电检测提出高要求,传导至电子检测设备需求的进步。

  2)3C 消费电子晋级,电子产品的迭代使得关于电子检测有不变的需求,传导至电子检测设备需求的进步。

  3)5G 加速开展,基站先行,基建中电源的建构成为重要环节,安全诉求带动电力检测开展,然后传导至电子检测设备需求的进步。

  跟着智能化、电动化轿车的逐渐浸透,轿车电子占整车本钱的份额有望超越 50%。新动力轿车的安全性及其重要,投入商场前须进行很多的安全测验,首要包含电力体系、充电桩和衔接器以及充电桩/站本身的测验等,这些都需求电子丈量仪器对其进行精准丈量。

  全体来看,跟着用户对新动力轿车的安全及功用进步的要求不断进步,新动力轿车配套的元器材、资料、零部件及整机测验需求未来将进一步添加,依据头豹研讨院的猜测,估计 2023 年新动力轿车对电子检测设备需求量将达 951 万套。

  电子丈量仪器作为 3C 消费电子产品出产的配套设备贯穿整个制作进程。前端元器材、各类 原资料的出产、组装到制品出库等都需求进行测验,电子丈量是确保产质量量和良品率的要害。

  1)依据消费电子及周边产品制作技能的迭代开展以及移动互联网运用的遍及,以智能手机、平板、智能穿戴设备、移动电源等为代表的全球移动设备商场规划快速添加,顾客集体继续扩展,然后催生关于通用电子测验丈量仪器的需求。

  2)跟着 5G 商用发动,厂商关于电子产品在高功率出产中确保杰出的质量提出需求,然后进一步带动配套设备电子丈量仪器的开展。

  3)依据头豹研讨院的猜测,估计2023年 3C 电子消费对电子检测设备需求量将达 835 万套。

  无论是规范拟定,或是研制出产,仍是规划制作,特别是在规范拟定落地环节,包含通用电子测验丈量仪器在内的电子丈量仪器更是起到了决定性的效果。

  依据我国信通院《5G 经济社会影响白皮书》猜测,就我国商场而言,在直接产出方面,依照2020年 5G 正式商用算起,估计当年将带动约4,840亿元的直接产出,2025年将添加至 3.3万亿元;在直接产出方面2020年、2025年,5G将别离带动1.2万亿、6.3万亿。

  未来,运营商、设备商、芯片商以及终端处理计划商都将有望迎来对通用电子测验丈量仪器的大规划需求。 5G基站建造催生电子丈量设备的需求。

  1)我国 5G 建造迎来蓬勃开展。我国于2019年进入5G年代元年,我国经济兴旺区域的5G 基站正继续并快速地推进,依据头豹研讨的猜测,依照我国移动、我国电信和我国联通三大运营商的 5G 基站建规划划计算,5G 基站的需求量将由2019年13万个添加至2025年的816 万个,CAGR≈41.6%,迎来高速添加。

  2)基建拉动丈量需求。在 5G 基建建造中,电源建造是其重要内容,任何一种供电计划都需求对电源及相关体系进行参数丈量,以确保基站的正常运营,对应进步对电子丈量设备的需求。

  依据 Frost&Sullivan 的计算,电子丈量仪器的商场规划由2015年的100.95亿美元添加至2020年136.78亿美元,期间年均复合添加率将坚持在 6.3%。

  跟着5G的商用化、新动力轿车商场占有率的上升、信息通讯和工业出产的开展,全球电子丈量设备的需求将继续添加。

  估计全球电子丈量仪器职业商场规划将在2020年到2025年以4.7%的年复合添加率添加至172.38 亿美元。

  获益于我国方针的大力支撑,智能制作、5G 商用化推行等下流工业的快速开展,我国的电 子丈量仪器商场在近几年高速添加。2015至2020年间以 12.8%的年复添加率商场规划从 26.29 亿美元扩张至 48. 08 亿美元。

  依据 Frost&Sullivan 的猜测。2020至2025年间我国的电子丈量仪器商场仍会继续扩张,但添加速率将会下降。至2025年,估计我国电子丈量仪器的商场将添加至 64.81 亿美元,期间年复添加率为 6.2%。

  1)从增速视点,2018年受中美交易战影响,构成下流需求受限+上游供应不畅等影响,2019 年国内通用电子测验丈量仪器商场迎来隆冬。

  2)随同疫情交易战平缓+疫情康复,Frost & Sullivan 估计2025年曾经我国商场不会呈现增速拐点并坚持安稳添加,差异于全球2025年呈现增速拐点。

  3)从占比视点,2015年我国占全球商场比 26%,估计2025年达近 38%,有望成为全球最大商场。

  从区域来看,1)欧美起步早,商场需求以存量晋级为主。欧美等兴旺国家和区域具有杰出 的上下流工业根底,通用电子测验丈量仪器工业起步时刻早,商场需求以产品晋级换代为 主,商场规划大,需求安稳。

  2)亚太起步较晚,电子工业迎来加速开展时期。亚太区域因为我国、印度为代表的新式商场电子工业的敏捷开展,已开展成为全球最重要的电子产品制作中心,对通用电子测验丈量仪器的需求潜力大,产品遍及需求与晋级换代需求并存,需求将添加较快。

  1)美国占有职业主导,是通用电子测验丈量仪器最首要的商场和制作国,具有是德科技、泰克、力科等全球闻名丈量仪器企业,在通用电子测验丈量范畴具有强壮的研制实力,技能水平世界抢先。

  2)德国以其制作业功底走在职业前列。德国是全球轿车、欧洲电子和半导体的首要制作中心,具有全球闻名丈量仪器企业罗德与施瓦茨,一起欧盟及英国等都在活跃推进 5G 商用化,将刺激物联网智能终端工业的开展,欧洲通用电子测验丈量仪器商场需求将坚持安稳添加。

  3)我国是全球最大的电子产品制作基地,经过加大研制投入研制立异才干不断增强,一起我国、日本、印度等国家正采纳办法推进各工业树立制作和研制基地,亚太区域通用电子测验丈量仪器的商场需求将呈现较快添加的趋势。

  电子检测产品品种多,以示波器、射频类产品、波形发生器和电源与电子负载四大类为主, 其间射频类产品占比最大。单从商场份额来看,四者合计占有份额不超越 50%,且占比呈减 小的趋势,阐明仍有十分多未被独自计算的产品品种,对应运用端需求品种多且细。

  跟着工业制作业的蓬勃开展,全球示波器的商场将快速添加,估计将以 6.6%年均复合添加率在2025年到达 17.32 亿美元。2015至2020年间射频类产品商场从 18.12 亿美元添加至 20.77 亿美元,年复合添加率为 2.8%。比较全球商场,我国商场示波器的商场始终坚持较高增速,坚持在 7%以上,我国增速改变略滞后于全球改变,估计在2025年前不会呈现显着的增速拐点。

  射频类仪器在 5G 根底设施的建造、相关产品的出产制作和通讯基站范畴内有着重要运用,因而估计射频类仪器商场将以 6%年均复合添加率在2025年到达 27.80 亿美元。我国射频类产品商场与全球商场表现出附近的增速趋势。差异于示波器商场规划,依据 Frost & Sullivan 估计,全球和我国波形发生器商场估计在2022年和2023年呈现显着的增速拐点。

  2015年至2020年,全球波形发生器的商场规划以 2.8%的年均复合添加率从 2.74 亿美元添加至 3.15 亿美元,并将在2025年到达 3.88 亿,复合年均添加率 4.3%。而2015至2020期间,波形发生器的商场规划从 0.88 亿美元添加至 1.06 亿美元,年均复合添加率 3.8%,估计在 2025 年将到达 1.32 亿美元,5 年内年均复合添加率为 4.5%。

  全球电源与电子负载以 4.5% 的复合年均添加率从2015年的 7.54 亿美元添加至2020年的 9.39 亿美元,估计2025年电源与电子负载的商场将到达 11.97 亿美元,年均复合添加率 5%;而2015至2020期间,我国电源与电子负载以 4.7%的添加率从 2.46 亿美元添加至 3.09 亿美元,估计将在2025年到达 3.98 亿美元,期间年均复合添加率为 5.2%。(陈述来历:远瞻智库)

  1)设备运用视点,终端数量大。因为通用设备的实用性强,单个设备即可满意不同场景的丈量需求,可散布于教育与科研、工业出产、通讯职业、航空航天、交通与动力、消费电子等各种范畴。

  2)从客户需求视点来看,细分需求杰出。因为实践电信号丈量方针比较丰厚,单一通用电子测验设备难以满意一切需求,且单一客户需求量有限。

  3)从客户散布视点,会集度低。设备运用范畴广对应客户掩盖范畴面广,外加各范畴企业对电子检测均有不同程度的需求,然后使得下流客户比较涣散。

  1)终端出售国家很多,不同言语、文明和风俗凸显经销商位置。以国内抢先企业鼎阳科技和普源精电为例,两者2020年海外主营事务占比超越 50%,其间鼎阳科技海外占比高达 77.8%。从海外区域看,美国和欧洲是首要战场,外加国家很多且具有不同的言语、文明和风俗,凸显经销商的出售位置。

  2)职业客户对供货安稳性、及时性、产质量量要求相对较高,通用电子测验丈量仪器的经销商(电子类产品配套出售商),具有很多的客户资源,而且可以及时且安稳地满意客户需 要。

  3)跟着工业下流运用逐渐拓宽,商场需求量也逐渐添加,我国电子丈量仪器出产企业数量上升,通用丈量测验设备本身具有必定的同质化特点。

  4)电商途径供应实时出售数据,能为产品迭代添砖加瓦。以北美商场为例,设备厂商经过亚马逊途径介入,获取实时的出售数据并进行剖析,然后能拟定适宜的出售策略供应有力支撑,进步产品推行才干。

  1)经销商可以在很多供货商和涣散客户之间构建桥梁,加强资源整合,是企业途径布局的表现,然后表现职业途径壁垒;

  2)电商方式经销商可以及时反应出售数据,便于公司开掘潜在客户需求和产品更新方向,习气“短平快”的职业节奏。

  1)闻名度高的品牌是职业首选,通用电子测验丈量仪器是电子相关工业的根底设备,其丈量功用的可靠性和安稳性是产质量量的重要因素,经销商和终端运用者都会挑选有必定质量保证和品牌闻名度的产品。

  2)国内企业依靠进口,价格灵敏度低。尽管部分国产自主品牌的立异产品和高端电子丈量仪器已在技能、功用层面与同层次的职业优势企业产品无显着差异并有性价比优势,但因为下流一些实力较强的企业更重视品牌、对价格相对不灵敏、更习气性地信任职业优势企业产品。

  1)鼎阳科技自主品牌“SIGLENT”已经成为全球闻名的通用电子测验丈量仪器品牌之一,产品销往全球 80 多个国家和区域,首要出售区域为北美、欧洲和亚洲电子相关工业兴旺的区域,亚马逊现已成为公司排名榜首的经销商。“鼎阳”商标荣获广东省著名商标。

  2)公司凭仗自主品牌占比全体坚持安稳。2018-2020年自主品牌主营事务收入占比别离为76.12%、82.47%、89.53%,不断进步品牌影响力,公司凭仗本身厚实的技能研制和安稳的产质量量等优势。

  职业检测特点凸显品牌价值,外加国内企业价格灵敏度不高,以国外产品为优先级,国产代替空间宽广。咱们以为,打造自主品牌并树立品牌形象是职业竞赛的中心,也是不变的正解,自主品牌的进步加速进口设备的国产代替。

  1)示波器:2020年 9 月推出带宽为 2GHz 的数字示波器,公司为全球第三家、国内榜首家发布 2GHz 带宽 12bit 高分辨率的数字示波器厂商;

  2)剖析仪:2020年 12 月推出频率规划为 8.5GHz 的 矢量网络剖析仪,以及2021年推出丈量频率规划为 26.5GHz 的高端频谱剖析仪;

  3)发生器:2021年 4 月推出最高输出频率为 1GHz 的中端恣意波形发生器、最高输出频率为 20GHz 的高端射频微波信号发生器。

  经过多年的技能立异,公司现有产品具有了和是德科技、罗德与施瓦茨、力科以及泰克等国外优势企业同层次产品相似或更优的功用目标,且价格比较该等企业同层次产品低30%以上,具有较高的性价比。

  凭仗安稳的产质量量和性价比优势,以及运营规划的扩展,规划优势将进一步下降产品本钱,然后进一步进步公司产品的性价比优势。

  1)功用打破是层次进步的要害,公司于2014年推出 1GHz 带宽的数字示波器,完结了带宽从 300MHz 到 1GHz 的进步;2017年推出最高输出频率为 500MHz 的恣意波形发生器,完结了最高输出频率从 160MHz 到 500MHz 的进步;2019 年末推出频率丈量规划为 7.5GHz 的频谱剖析仪,完结了频率丈量规划从 3.2GHz 到 7.5GHz 的进步。

  2)公司中端产品加速浸透,其间恣意波形发生器、频谱和矢量网络剖析仪中端占营收比进步最显着,别离从 20%至 30%,和 15%至 21%;

  3)高端破局,公司2021年 4 月推出的丈量频率规划为 26.5GHz 的高端频谱剖析仪,完结了在公司以及国内首要竞赛对手中高端射频微波信号发生器和高端频谱剖析仪的打破,正式进军高端商场。

  高功用的 ADC、DAC 和 FPGA 等芯片是高端通用电子测验丈量仪器必不可少的原资料,对高端产品的研讨开发以及带宽等重要目标起到要害性效果。

  现在,以 TI、ADI、赛灵思为代表的美国厂商是高功用 ADC、DAC 和 FPGA 等芯片的首要供货商。

  国内通用电子测验丈量仪器厂商所需该等芯片首要向美国进口,且契合必定标准目标的前述芯片归于美国商业操控清单(CCL)中对我国出口操控的产品,国内企业若收购该等芯片,需求事前获得美国商务部工业安全局的出口答应。

  1)从公司收购占比来看,以 IC 芯片和电子元器材这两个中心部件为主,其间 IC 芯片的收购占比在 45%左右,而 2021 年因为添加原资料储藏规划,IC 芯片收购占比进步超越 50%。

  2)从收购单价来看,受原资料动摇和汇率等影响,IC 芯片的均匀收购单价每年有近 10%左右的动摇。尽管 IC 芯片均价有显着动摇,但实践占收购金额份额相对安稳,实践构成固定的本钱费用,晦气于公司的继续降本才干。

  “高端通用电子测验丈量仪器芯片及中心算法研制项目”建造期为 4 年,归于长时刻项目。公司经过该项意图施行,有望对高端通用电子测验丈量仪器芯片及中心算法的多项技能课题进行研制攻关,处理芯片及中心算法对公司开展的限制,强化公司在国内高端产品范畴的竞赛力。

  1)公司研制经历堆集,公司依据现有中心技能“高带宽低噪声示波器技能” 中老练安稳的 2GHz 前端电路技能,公司已完结 4GHz 带宽数字示波器相关的前端电路规划。

  2)公司关于多个 ADC 交错构成更高速收集电路的技能已相对老练,该芯片选用 65nm 或 40nm 工艺制程即可完结,归于国内芯片制作企业技能老练的工艺,对国内芯片出产商而言出产加工难度不大,该项意图全体技能危险可控。

  1)高端产品入围,加速产品迭代速度,公司现在产品会集在中低端,芯片的自主研制有助于走向高端商场;

  2)继续的降本才干,公司现在 IC 芯片占本钱比较高,受原资料动摇大,芯片的自主研制有利于本钱端的操控,坚持高毛利的一起进步性价比优势;

  3)进步职业准入壁垒,职业竞赛国外巨子会集度高,国内厂商份额小且仅有普源精电一家具有独立制作芯片的才干,公司“制芯”才干的把握有望摆开与国内同行的距离,举高职业壁垒。

  咱们以为,公司主营事务收入添加敏捷,首要得益于电子检测仪器职业的快速开展和公司归纳竞赛力的不断进步。

  2)赢利方面,自2019年增速触底后,赢利增速逐年攀升,2021同比+51%,盈余才干向好。

  2)净利率逐年攀升,由2017年16.09%添加至2021年 26.68%,预期2022年度仍然坚持添加趋势。

  3)负债率显着下降,由2018年45.55%下降至2021年 5.33%,公司财务运转坚持健康开展态势。

  1)公司研制规划才干较强。公司运用其技能储藏对现有产品线进行纵向拓宽,不断推出更高层次的产品;在通用电子测验丈量仪器范畴进行横向拓宽,不断丰厚公司产品品类;依据商场需求改变状况对现有产品功用进行晋级优化,不断推出归纳功用更好的新产品,逐渐代替原有产品。

  2)产品结构高附加产品份额进步,公司对产品结构继续优化,随同研制技能含量较高、契合未来开展趋势、产品附加值逐年进步,相应进步了全体毛利率;

  1)四大主力产品:公司中心事务,考虑职业景气量及本身国产高端产品国产代替,估计2022-2024年营收增速为 45%/45%/45%。

  2)其他:公司其他事务,随同公司立异事务的拓宽,咱们估计2022-2024年营收增速为 40%/30%/20%。

  因公司处于快速生长时刻,咱们归纳公司相关事务挑选设备类处于相同增速阶段的可比公司: 是德科技(KEYSIGHT TECHNOLOGIES)作为对标,2017-2021年为是德科技成绩加速成 长时刻,区间 PE 均值为50X。咱们依照可比公司 PE 给予鼎阳科技2023年 PE 50X,估计2023年方针价86.5元。

  咱们选取同为电子丈量仪器职业的普源精电、坤恒顺维作为可比公司,以上公司2023年均匀 PE为47.61X。依照咱们的合理假定,给予鼎阳科技2023年 50X PE,2023年方针价86.5 元。

  现阶段,公司所在职业起步较晚,在产品布局和技能堆集上与国外存在较大距离,产品结构会集于中低端。

  国外优势企业高端产品的技能更为老练且商场经历丰厚。到2021年上半年,高端产品出售仅占 0.1%。

  若公司无法按预期推出高端产品或许已推出高端产品出售不及预期,将会影响公司中心竞赛力,然后对公司盈余才干构成晦气影响。

  公司征集资金为研制 4GHz 数字示波器前端扩展芯片和高度AC 芯片、低相噪频率归纳本振模块和 40GHz 宽带定向耦合器模块、宽带矢量信号源和宽带接收机中起伏和相位的补偿算法、网络剖析仪的校准算法和 5G NR 信号的解调剖析算法等七项内容。

  若该项目研制失利,然后无法对公司产品高端化提支撑活公司运营成绩添加难以掩盖本募投项目相关折旧及研制费用开销,公司将面对由如期完结芯片的不确定性而引发运营成绩下滑危险。

  公司陈述期内来历于美国的收入占同期运营收入的份额别离为 34.56%、33.70%、33.73%和 29.68%。2018年 7 月前,美国对公司产品实施零关税方针。跟着交易冲突的晋级,公司一切出口美国的产品均被加征 25%关税。

  若未来我国与美国之间交易冲突进一步加重,或许导致公司产品的关税进一步添加乃至存在产品出口受限的危险,这将会对公司出产运营构成晦气影响,然后对公司全体运营成绩发生晦气影响。

  公司向境外收购的重要原资料包含 ADC、DAC、FPGA、处理器及扩展器等 IC 芯片,该等芯片的供货商均为美国厂商。公司在产产品或在研产品所运用的芯片中,仅有美国 TI 公司出产的四款 ADC 和一款 DAC 归于美国商业操控清单(CCL)中对我国进行出口操控的产品,需求获得美国商务部工业安全局的出口答应。

  因为公司研制的高端产品对芯片功用要求逐渐进步,未来若美国商务部分中止对公司发放相关芯片的出口答应,且公司未能及时调整产品规划计划,公司芯片自研或协作开发进展未达预期或失利以及未能在国内找到适宜的供货商,将影响公司相关技能研制及向高端产品拓宽的进展,则或许对公司运营成绩发生晦气影响。

  因为通用电子测验丈量仪器归于技能密集型产品,对经销商的专业度要求较高,优质经销商的培养周期较长。而公司选用经销为主、直销为辅的出售形式。跟着公司运营规划的继续扩展、产品结构逐渐向更高层次开展,公司经销商的数量或许进一步添加、散布或许愈加广泛,这将加大公司对经销商的办理难度,一起将对公司训练优质经销商提出更高的要求。

  若公司不能进步对经销商的办理才干、有用拓宽或培养优质经销商,将导致经销商无法为终端客户供应优质服务,由此或许对公司品牌及产品的推行发生晦气影响,然后影响公司运营成绩的继续添加。




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